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大资管时代,信托业的合规之路
【专家】 刘光祥【写作年份】 2018
【文章分类】 民商法学【关键词】 大资管;信托业
【全文】法宝引证码CLI.A.4105020    

大资管时代,信托业的合规之路

刘光祥


【关键词】大资管;信托业

  
  截至7月底,行业内68家信托公司的年报数据已基本披露完毕。整体来看,信托业延续了前几年稳健扩张的势头,发展向好。
  根据中国信托业协会的统计数据,截至2017年年末,信托资产规模继续保持增长,信托资产余额达26.24万亿元,其中事务管理类信托(主要为通道类业务)的规模达到15.6万亿元,占比达到59.6%。
  2018年能否延续良好的发展势头,市场各方热议不断。但有一点毋庸置疑,那就是在《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称“资管新规”)出台之后,信托业或将进入“刚性转型期”,各项业务也将面临更加严苛的整治与规范。
  一、通道类信托业务:规范与利好
  尽管近年来监管部门一直在限制通道类业务的发展,但2017年年末事务管理类信托的规模和占比仍有所增长。资管新规出台后,或将对信托通道类业务产生新的影响,主要体现在以下几方面。
  首先,提高了通道委托人合格投资者要求。

  
  资管新规规定:实行穿透式监管,对于已经发行的多层嵌套资产管理产品,向上识别产品的最终投资者,向下识别产品的底层资产(公募证券投资基金除外)。这就要求在开展信托通道类业务时,如委托资金为募集资金如券商资管等,需要向上穿透核查,确保最终投资者符合合格投资者的要求。同时,要加强投资者适当性管理,确保信托通道类业务同投资者有相应的风险识别能力与承担能力。
  与证监会专门出台《证券期货投资者适当性管理办法》不同,此前中国银监会并未专门出台针对信托公司的类似规定。考虑到资管行业统一监管标准的政策导向,我们理解,银监部门今后可能也会出台类似的配套制度,以规范信托公司进行投资者适当性的管理。
  其次,明确了信托通道受托人需履行勤勉管理职责。
  资管新规第八条明确规定了管理人的十大职责,这对管理人履行职责、界定通道业务具有重要的指导意义。目前法院公开判决管理人承担赔偿责任的案例极少,但随着金融专业诉讼审判制度的日趋完善,管理人未按照勤勉尽责原则履行受托管理职责则面临着被追偿的风险。
  资管新规还要求受托机构接受金融机构委托的,应当履行主动管理职责,不得进行转委托,不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品。因此如资金信托接受其他资管产品的投资,则该资金信托必须为主动管理型,不得为事务管理型。
  再次,明确信托通道类务不能采用两层以上嵌套。
  资管新规中明确规定:资产管理产品可以投资一层资产管理产品,但所投资的资产管理产品不得再投资其他资产管理产品(公募证券投资基金除外),也即明确提出资管产品之间只允许一层嵌套,禁止多层嵌套。
  同时,资管新规进一步明确了金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务,明确提出禁止开展规避监管要求的通道业务。因此,信托公司在设计信托通道类业务,以前常用的“银行理财+券商(基金子公司)资管+信托产品”及“银行理财+信托计划+私募基金”等业务模式将被禁止。
  虽然资管新规提高了通道委托人合格投资者要求,明确了信托通道受托人需履行勤勉管理职责,若只能选择一层嵌套通道,在券商资管、基金通道、信托通道中权衡选择,那么,信托的SPV破产隔离效果强、投资范围更加宽泛,或许对于信托公司来说反而是利好。
  尤其是对非标债权投资项目而言,资管计划不能直接向融资人发放贷款,而信托可以直接向融资人发放信托贷款。因此,在只能嵌套一层通道的限制下,资管计划的通道类业务被进一步压缩,相应的信托通道业务可能会有所增长。但是,信托公司开展通道业务同样要遵照《中国银监会关于规范银信理财合作业务有关事项的通知》等相关规定。
  二、主动管理业务:厘清与回归本源

  
  现阶段,各家信托机构都纷纷表示将大规模压缩通道业务,积极开展主动管理业务。资管新规的出台,对主动管理类信托业务也进行了明确规范,产生了一定影响。
  一是提高了信托资金募集的门槛。
  和此前《信托公司集合资金信托计划管理办法》所规定的合格投资者的认定标准相比,资管新规中的相关规定的标准更高。资管新规要求,合格投资者需同时满足下述条件,一方面,就投资者本身条件而言,若为自然人投资者,须具有2年以上投资经历,且满足以下条件之一:家庭金融净资产不低于300万元,家庭金融资产不低于500万元,或者近3年本人年均收入不低于40万元;若为机构投资者,最近1年末净资产须不低于1000万元。此外,资管新规还以兜底条款的形式规定投资者若存在 “金融管理部门视为合格投资者的其他情形”的,也构成合格投资者。
  考虑到新标准和旧标准之间的较大差异,而《

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