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上市公司估值方法与定价
【作者】 刘红玉【合作机构】 北京市京都律师事务所
【合作刊物】 京都金融通讯【刊物年份】 2017年
【期号】 1【页码】 81
【摘要】 在上市公司重大资产重组中,标的资产的定价,一类是以评估机构的资产评估结果作为依据,一类是以估值机构的估值结果作为依据。本文主要简述估值定价的方法,以及定价的合理性和公允性要求。
【发布时间】 2018.06.27
【全文】法宝引证码CLI.A.227118    
  一、估值方法
  根据中国资产评估协会发布的《资产评估准则——企业价值》第22条,估值定价的基本方法主要有收益法、市场法和资产基础法。
(一)收益法
收益法,是指将预期收益资本化或者折现,确定估值对象价值的估值方法。该方法主要强调估值对象的预期盈利能力。收益法常用的具体方法包括股利折现法和现金流量折现法。
  股利折现法是将预期股利进行折现以确定评估对象价值的具体方法,通常适用于缺乏控制权的股东部分权益价值的评估。
  现金流量折现法通常包括企业自由现金流折现模型和股权自由现金流折现模型。现金流量折现法的优点在于,从整体角度考察业务,是理论上最为完善的方法;受市场短期变化和非经济因素影响少;可以把合并后的经营战略、协同效应结合到模型中。其缺点在于,财务模型中变量较多、假设较多;估值主要基于关于未来假设且较敏感,由于行业处于高度竞争状态,波动性较大,可能会影响预测的准确性;具体参数取值难以获得非常充分的依据。
(二)市场法
  市场法,是指将估值对象与可比上市公司或者可比交易案例进行比较,确定估值对象价值的估值方法。市场法的理论基础是同类、同经营规模并具有相同获利能力的企业其市场价值是相同的(或相似的)。市场法常用的两种具体方法是可比公司法和可比交易法。
  可比公司法是指获取并分析可比上市公司的经营和财务数据,计算适当的价值比率,在与被估值企业比较分析的基础上,确定被估值企业的价值。可比公司法的优点在于,该方法基于有效市场假设,即假设交易价格反映包括行业趋势、业务风险、发展速度、盈利能力等全部可以获得的信息,相关参数较为容易获得。其缺点在于,很难对可比公司业务、财务上的差异进行准确调整,较难将行业内并购、监管等因素纳入考虑。
  可比交易法是指获取并分析可比企业的买卖、收购及合并案例资料,计算适当的价值比率,在与被估值企业比较分析的基础上,确定被估值企业的价值。其优点在于,该方法以可比公司近期已完成的实际交易价格为基础,估值水平比较确定且容易获取;缺点在于,如何选取相对可比的交易、如何根据相关公司最新经营情况选取适当的参数并进行估值比较具有一定的难度。来自北大法宝
  (三)资产基础法
  资产基础法,是指以被估值单位估值基准日的资产负债表为基础,合理分析企业表内及表外各项资产、负债价值,确定估值对象价值的估值方法。资产基础法基本思路是重建或重置一项与被估值企业具有相同或相似资产组成的企业,投资者所需支付的成本。以被估值企业审定后的资产负债表为基础,对各单项资产及负债的现行市场价格进行估值,并在各单项资产评估的基础上扣减

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