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IPO新规解读:“独立性”的门槛真的降低了?
【作者】 张平;张焕彦【合作机构】 北京市君合律师事务所
【主题分类】 证券发行和上市【发布时间】 2016.08.08
【全文】法宝引证码CLI.A.219565    
  2015年最后一天,中国证监会正式发布修订后的《首次公开发行股票并上市管理办法》(以下简称“《首发办法》”)、《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》(以下简称“《创业板首发办法》”)和《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1 号——招股说明书(2015 年修订)》(以下简称“《招股说明书格式准则》”)等规定,相关规定自2016年1月1日起施行,暂停了半年的IPO正式重启。
  修订后的《首发办法》和《创业板首发办法》均保留了2015年11月6日中国证监会公布的征求意见稿的主要修订内容,即删除 “发行条件”中“独立性”和“募集资金运用”的相关条款(关于征求意见稿的分析意见可详见君合2015年11月9日研究简讯《披着核准制的马甲迈进注册制时代——IPO管理办法修订征求意见稿述评》)。而对于市场普遍关注的将“独立性”的相关要求从“发行条件”中删除后上市审核中“独立性”的门槛是否会实质降低这一问题,本次两个首发办法新增的条款和配套修订的《招股说明书格式准则》给出了回答:门槛,还在那儿!
  一、关于独立性
  修订后的《首发办法》和《创业板首发办法》在删除了原发行条件部分的独立性要求相关条款的同时,均增加了如下规定:“发行人应当在招股说明书中披露已达到发行监管对公司独立性的基本要求。”新修订的《招股说明书格式准则》第五十一条进一步明确了前述“发行监管对公司独立性的基本要求”,该等要求的主要内容基本上与原《首发办法》中独立性章节被删除的第十五条、第十六条、第十七条、第十八条、第十九条内容一致,并要求发行人披露保荐人对前款内容真实、准确、完整发表的结论性意见。
  发行人应当披露“已达到发行监管对公司独立性的基本要求”,这一表述耐人寻味。如果《招股书格式准则》仅仅是列明有关关联交易、同业竞争的具体披露要求,则意味着监管部门仅要求发行人如实披露在独立性方面的相关信息,而将发行人关联交易、同业竞争等问题及其对投资价值影响的判断主要交给市场。而根据目前新规的表述,则发行人必须要披露及承诺“已达到发行监管对公司独立性的基本要求”,如果其不能满足《招股说明书格式准则》所列的独立性系列要求,则说明其不符合申请上市所必需的信息披露的基本要求;而如果发行人披露“已达到发行监管对公司独立性的基本要求”不符合实际情况,则可能构成虚假陈述。从这个角度来看,门槛还是在那儿。所不同的是,发行监管部门将不再为发行人的独立性背书,发行人及相关中介机构需要对发行人符合独立性基本要求的信息披露承担责任。
  可以期待的是,在新规下的审核实践中,可能不会再有关联交易占比方面的一刀切的量化指标,而给发行人论证其独立性留出了一定的空间。但同时,我们注意到,发行人最近1 个会计年度的营业收入或净利润不得对关联

中小学减的负已经加到家长身上了



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