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【期刊名称】 《金融法苑》
知识库
【作者】 张为一【作者单位】 北京大学金融法研究中心
【分类】 金融法【期刊年份】 1999年
【期号】 6(6)【总期号】 总第十八期
【页码】 24
【全文】法宝引证码CLI.A.1145376    
  合成债券
  所谓合成债券是指将股票、期货、期权、互换的某些特征掺入到债券中,创造出具有新的收益、风险、流动性、控制权特征组合的债券工具。比如流动性收益期权票据(Liquid Yield OptionNote , LYON)就是将零息债券、可转换债券、回售期权和赎回期权的四合一。合成债券使投资者的收益与多种经济变量(如汇率、利率、石油价格、钢价等)发生关联。例如纽约证券交易所交易量指数关联债券(Bond Indexed to NYSE Volume)是将本金的偿付与纽约证券交易所的股票交易量相联系的。发行者和投资者之所以会接受这些复杂的金融工具,是因为当今经济环境过于复杂且极不稳定,发行者和投资者想通过将各种变量捆绑在一起从而形成均衡,减少风险。比如菲力浦·莫里斯公司于1985年发行的双币债券就是以瑞士法郎支付票息,而以美元偿付本金,使得投资者降低了汇率风险。
  经理股票期权
  经理股票期权是指授予公司内部以总裁为首的高级管理人员的,可以按某一固定价格购买本公司普通股的权利。这些高级职员可以将入的股票依法律规定在一定期间后在市场上出售,但经理期权本身不得转让。这一制度使得高级管理人员行使期权的收益与公司业绩的上升(表现为股价的上升)紧密联系在一起。经理期权一般以价内、平价或价外三种方式授予。价内(即行使价低于授予时市价的)经理期权是公司给子经理们的现实的报酬,但实际上是对他们过去工作的奖赏;平价(即行使价与授予时市价相等的)经理期权则是激励经理们用未来的努力工作提高公司业绩从而换取高额报酬;价外(即行使价高于授予时的市价的)经理期权是对经理们最强的激励,但这会使得经理们倾向于高风险的经营方式。经理期权使经理们为了自己的利益而尽力推动二级市场上本公司股票的价格,比如经理层可能会减少研究开发费用从而降低成本提高当期利润,但这从长远上会降低公司的竞争力。
  股票的定价理论
  传统的股票定价理论侧重于对个股价格的分析。其中一派强调基本分析,他们认为公司的未来盈利能力决定了股票的价值,因受非理性因素的影响,股票的市场价格会围绕其价值波动,某些 光宗耀祖支撑着我去教室

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