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【期刊名称】 《法律适用》
期货交易中的保证金制度
【作者】 左玉勇 于玉【分类】 证券管理法
【期刊年份】 1996年【期号】 12
【页码】 7
【全文】法宝引证码CLI.A.1110653    
  期货交易是在期货交易所内买卖标准化期货合约的交易,它是商品经济高度发展的产物。这种交易是由转移价格波动风险的套期保值者和承受价格波动风险的投机者参加。其区别于其他风险投资活动的一个显著特点就是保证金制度。
  一、保证金制度的基本概述
  保证金又叫押金或履约保证金,是参与期货交易者为了保证其履约所必须交纳的资金。如果买卖双方在合约期满前不将在手的期货部位平仓而了结的话,他们就必须按合约规定进行实物交割。其主要作用是确保合约结构的完整性,是一种良好的信誉保证,以确保买卖双方履行合约义务。
  保证金比例由提供合约交易的交易所制定。其金额通常为合约总值的5%—18%。处理交易的经纪公司通常会制定额外的保证金要求,而绝不会低于交易所规定的水平。另外,保证金水平还受市场交易风险大小的影响。在波动较大的市场中通常要付较多的保证金,而在波动相对较小的市场中所付保证金额就少。对套期保值帐户和投机帐户所要求的保证金水平也不相同,一般情况下,套期保值相对于投机风险小一些,故套期保值帐户保证金要求就低。
  保证金根据它在结算中所扮演的不同角色,分为初始保证金和追加保证金两种。初始保证金是参与交易之初所交纳的保证金,初始保证金的基本额度是由期货交易所规定的,交易所根据该商品价格水平的波动幅度和其它因素决定初始保证金的幅度,一般为合约价值的5%—18%。客户因种种原因初始保证金不足时,达不到维持保证金的水平(一般为初始保证金的75%),客户就要追加保证金。追加保证金大致有以下三种情况:客户再次下单买卖,但帐户内资金不足时;交易所由于价格变动剧烈,提高保证金额度,期货经纪商也随之要求补充原始保证金时;客户原有的单子加上新开的单子虽然符合保证金额度。但由于价格走势每日结算出客户理论亏损时。应当注意的是追加保证金通知发出之后,即使价格反弹也仍须按数补充保证金,追加保证金的额度不是达到维持保证金水平,而是补足初始保证金。
  二、保证金制度的基本作用
  期货市场是由期货交易所、期货结算所、期货经纪行、期货交易者四个部分有机联系所组成。其核心是标准化期货合约,建立联系的基础是保证金制度。保证金是期货市场体系的血液,是期货市场得以运行的保证。
  1.期货交易正是通过交纳保证金来实现其“以小博大”的杠杆作用的。
  对于期货交易的投资者来说,无论买方或卖方想投资进行期货交易,都必须向期货经纪公司或交易所交纳保证金,其比例一般是期货合约总值的5%—18%。如果保证金比例是5%的话,投资与真正的交易额之比是1:20的关系,这就使得运用少量资金控制大量商品结算成为可能,而不同于股票交易,必须是全额买卖,故其风险性和投机性都很大,这就是期货交易之所以被拥护者宣扬为“高获利”、“以小博大”的投资工具而被反对者讥为“高风险”、“血本无归”的赌博工具的原因。
  2.保证金制度是期货市场风险处理制度的命脉。
  进行期货交易是有风险存在的。高杠杆操作通常与财务不稳定或高违约风险相关联,然而期货交易的历史却证明,高杠杆操作不必然会产生纠纷,个别交易者违约的例子也很少。究其高杠杆操作与低违约风险能并存的原因,完全要归于交易不时调整的保证金制度。
  客户交给经纪公司、非结算会员或本户会员交给其结算会员、结算会员交给结算所的保证金,构成了风险担保体系。各个层次的保证金通过每日结算制度,定出翌日开市前须向结算所或经纪公司交纳的结算款额。当出现初始保证金不能达到维持保证金水平时,结算所或经纪公司有权提出追加保证金的通知或强行平仓,以免出现突发风险。故期货交易的各个环节风险处理都是以保证金为基础的。
  三、期货投资者与经纪公司在保证金方面的主要权利与义务
  不具备交易所会员资格的期货投资者进行期货交易是通过期货经纪公司代理进行的,目前期货纠纷主要发生在这一环节。期货投资者在保证金方面的主要权利义务是:土豪我们做朋友好不好
  1.从事期货交易,必须事先交付其所选定的经纪公司初始保证金,为其履约提供财力保证。
  2.期货投资者的交易量必须在保证金所能担保的额度内进行,不能进行透支交易。
  3.期货投资者保证金帐户内资金不能担保所进行的交易时,应当按照经纪公司的要求追加保证金。
  4.期货投资者应对自己的信誉负责,透支交易后应主动平仓,归还占用的经纪公司资金。
  期货经纪公司在保证金方面的主要权利义务是:
  1.经纪公司在代理客户进行期货交易前,必须向客户收取初始保证金。
  2.经纪公司应为客户单独开立保证金帐户,与自己的自有资金帐必须是分立的。
  3.经纪公司应对客户保证金妥善保管,不能挪用客户保证金为自己或为其他客户进行投资交易。
  4.当客户保证金水平低于维持保证金时,应暂停交易并及时发出追加保证金通知,或为了控制风险发生,兼顾经纪公司与客户利益,及时采取强制平仓措施。
  四、有关保证金方面的期货纠纷案件的审理
  期货交易是在现货交易基础上逐渐发展起来的一种特殊的商品交易方式,其规范化、科学化程度很高。双方当事人的理解容易趋于一致,故规范意义上的期货交易不易导致纠纷。但由于我国的期货市场刚刚处于起步阶段,管理经验不足,法律法规不健全、人民法院在审理期货纠纷案件中对许多问题认识不一致,尤其是涉及到保证金方面的期货纠纷案件。
  1.期货经纪合同被确认无效后,对客户交纳的保证金问题的处理
  按照传统的民法观点,无效民事行为从开始时,对当事人即无约束力,当事人各方的权利义务均应恢复到实施民事行为前的状态。当事人承担无效合同民事责任的具体形式是,(1)返还财产;(2)赔偿损失;(3)追缴财产。但是期货经纪合同被确认无效后,返还财产应具体指哪部分呢?目前法院处理这类问题,有两种不同观点。一种认为,返还财产就是使财产恢复到实施民事行为前的状态,因此期货经纪合同被确认无效后,应把客户交给经纪公司的所有保证金返还给客户,另一种认为,返还财产部分应是期货经纪公司收取的客户佣金,因为收取佣金是期货经纪公司进行期货经纪行为最直接的目的,也是期货经纪公司在无效的行为中所取得的利益,故应予返还。笔者认为期货经纪合同中客户交给经纪公司的保证金在性质上与一般民事合同中从对方

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