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【期刊名称】 《法学论坛》
论金融全球化趋势下的中国金融法律问题
【英文标题】 Opinions on China’s financial legal questions on a global scale of finance
【作者】 贺小勇【作者单位】 华东政法学院国际法系
【分类】 金融法
【中文关键词】 金融全球化;金融危机;金融监管体系;金融网络犯罪
【文章编码】 1003—126X(2000)04—0042—09【文献标识码】 A
【期刊年份】 2000年【期号】 4
【页码】 42
【摘要】 进入21世纪后,金融业的发展趋于全球化,其主要特征是金融国际化、金融自由化、金融交易规则统一化、金融政策协调国际化、金融市场一体化、金融资本虚拟化、金融信息全球化等等。金融全球化的同时,发展中国家的金融风险与日俱增,亚洲金融危机的一个重要成因就是金融全球化与不健全的金融监管体制、未成熟的金融自由化相结合所致。随着金融全球化的加强,当代金融危机呈现出隐蔽性、突发性、攻击立体化、国际传导性等新特点。因此,中国参与金融全球化必须构筑与之相适应的金融监管法律体系。当前,尤其要加强金融市场准入、金融机构的市场退出、债转股与外债管理、信息披露及金融决策透明度、打击金融网络犯罪方面的法律完善。
【全文】法宝引证码CLI.A.111613    
  当前世界金融体系最鲜明和最重要的特征就是金融全球化进程的加快。亚洲奇迹与亚洲金融危机使人们逐渐意识到,金融全球化在为经济发展提供前所未有的历史机遇的同时,也带来了前所未有的挑战。因此,研究金融全球化的主要特征、金融全球化与亚洲金融危机的关系以及我国金融监管立法的完善是当前维护我国金融安全的重要课题。
  一、金融全球化的主要特征
  金融全球化是指世界各国和地区放松金融管制、开放金融市场、放开资本项目管制,使资本在全球的金融市场自由流动,最终形成全球统一金融市场、统一货币体系的趋势。金融全球化具有以下特征:
  第一,金融国际化。关贸总协定乌拉圭回合谈判所达成的《服务贸易总协定》及其金融附录是金融国际化走向制度化安排的一个重要标志,而1997年世贸组织成员达成的《全球金融服务贸易协定》则是金融国际化的重要里程碑。参加协议的成员方同意对外开放银行、保险、证券和金融信息市场,协议涉及全球95%的金融服务贸易领域。世贸组织的100多个成员作出了在金融服务部门开放市场的承诺,全球金融市场的开放程度将会进一步提高{1}。
  第二,金融自由化。自70年代末以来,以放松法律对金融管制为特征的金融自由化改革在主要发达国家不断深化,并带动拉美和亚洲的主要新兴发展中国家先后走上方式不尽相同的金融自由化之路。90年代金融自由化的显著标志就是金融业的混合经营。1999年11月12日,美国总统克林顿签署了《金融服务现代化法案》,该法律允许银行、保险公司、证券公司可以相互渗透并参与彼此的市场竞争,从而正式废除了66年来一直束缚着美国金融界手脚的格拉斯———斯蒂格尔法,被美国金融界誉为“划时代的突破”。与此同时,发展中国家也开始放松对金融的管制。中国最近一段时间以来,证券市场相继出台了混业经营措施:允许部分券商、投资基金进入银行同业拆借市场,保险资金可通过证券投资基金间接投资股市,特别是允许综合类券商向商业银行以证券质押的方式申请贷款,更标志着我国银行与证券融合已迈出新步伐。
  第三,金融交易规则统一化。金融交易规则统一化的标志是巴塞尔协议体系的建立。随着跨国银行的高速发展,由于国际银行制度的混乱以及各国对银行监管的差异,特别是银行在资本和风险资产比例方面的差异,使银行在国际金融市场上存在着不平等的竞争,也承担着不同的风险。巴塞尔协议不仅确立了跨国银行的监管原则、资本充足率的要求,而且还确立了金融业的全程监管的核心原则。巴塞尔协议虽然不是国际公约,但作为银行业的国际惯例,在许多国家和地区金融当局的监管中已经得到体现。
  第四,金融政策协调国际化。在金融全球化趋势下,国际金融波动对各国金融乃至整个经济的冲击不可避免地出现了,由此产生了各国金融政策的协调问题。当前各国所执行的货币政策与汇率政策、国际收支的调节和国际储备的管理营运,都将对其它国家产生较大的影响,这已经成为各国中央银行必须共同处理的问题。于是,各国中央银行不得不从世界总体范围内观察和处理原本仅仅是一国的局部性问题,并在此基础上制定相应对策,从而使金融政策越来越超越一国界限,变成一种国际性的政策行动。各国经济和金融的相互依赖、相互制约的程度越来越高,使它们尽量避免恶性竞争,努力寻求合作与协调基础。例如,1998年6月17日,美国和日本在紧急磋商后各自动用了20亿美元在外汇市场上收购日元,扭转了日元持续下滑的势头,这一举措制止了日元与东亚地区货币的恶性竞争贬值,缓解了亚洲金融危机{2}。
  第五,金融市场一体化。由于电讯技术的发展,遍布世界各地的金融市场和金融机构已紧密地联系在一起,使全球的资金调拨和融通得以在几秒钟内完成,从而使遍及全球的金融中心和金融机构正在形成一个全时区、全方位的一体化金融市场。在国际金融市场中,外汇市场最好地体现了金融市场一体化的特征。外汇市场并不是指某一具体的交易场所,而是全球各个国家和地区的中央银行、商业银行、经纪人、企业和个人共同参与的利用通讯系统进行24小时连续交易的复杂网络。
  第六,金融资本虚拟化。在现代信用制度下,金融资本的虚拟性使得它脱离实质资本形成其自身相对独立的运作。由于创新金融产品的大量涌现,国际金融市场不再是单纯作为贸易融资、清算和避险的依附性市场,而成为政府、金融机构和大型跨国公司在全球范围内调整资产和债务组合的市场。因此,国际金融市场的交易额远远超过国际贸易所需要的交易量。据国际货币基金组织估计,在国际金融市场流动性很强的短期资金至少有7.2万亿美元,约等于全世界经济产出的20%{3}。在世界金融市场每日近2万亿美元的交易量中,与商品和服务贸易有关的交易量只有5%{4}。如此高速增长的金融交易,一方面说明了全球经济金融的繁荣和发展,另一方面却潜伏着“泡沫经济”的危机。
  第七,金融信息全球化。充分的信息是提高金融市场效率和降低金融市场风险的基础之一。金融信息全球化是指随着金融中介、金融工具和金融市场的全球化,金融市场的参与者与监管者在进行决策时不能仅仅依据国内的经济和金融信息,而必须广泛地考虑其他国家和地区的金融信息。金融信息的全球化主要通过三个层次进行:一是国际性经济组织和区域性经济组织在主权政府的配合下所进行的信息国际化工作;二是各个国家和地区政府以白皮书、蓝皮书等形式提供的国内金融形势分析报告。在通讯技术高度发达的今天,这些报告都会成为国内外投资者关注的对象;三是大型跨国金融机构为其全球范围内的客户提供的调研报告以及为金融业服务的中介机构对全球范围内主要金融机构、金融工具和金融市场的评估报告。如摩根、斯坦利、美林证券、量子基金等经常发布的对全球各个金融市场的投资分析报告,标准普尔、穆迪等资信评估公司对全球范围内的主要金融机构的评级报告等,都会产生国际性的影响{5}。
  金融全球化一方面促进了生产国际化和资本国际化,提高了世界生产发展水平,促进了国际金融机构的竞争,提供了资金的流通效率,有利于降低筹资成本,提高金融服务质量;另一方面,金融全球化的消极影响也不可忽视:加大了客户和金融业自身的风险;为世界范围内的投机活动提供了广阔的舞台,加大了金融市场的监管难度;在金融全球化的趋势下,一国很难坚持自主的经济金融政策,给一国的经济管理带来了相当大的难度。在世界经济竞争日益激烈的今天,一国希望保持独立的经济政策,发展本民族经济而不受世界经济的冲击,将越来越难{6}。
  二、金融全球化与金融危机
  (一)亚洲金融危机的根源及其法律制度缺陷
  亚洲金融危机暴露出国际金融的脆弱性,也暴露出金融全球化给经济开放国家特别是发展中国家带来的风险。金融全球化与亚洲一些国家和地区不健全的金融监管体制、未成熟的金融自由化相结合,是亚洲金融危机的重要成因。
  1.金融全球化可能会导致发展中国家泡沫经济
  近年来,国际货币基金组织和发达国家一直鼓励发展中国家放松对金融的管制,尤其是放松对资本项目的管制,融入金融全球化,认为这有利于促进发展中国家的经济发展,但没有考虑到资本大量流入,对银行实力较弱、监管不力和公司管理不严的国家可能带来的风险。通常发展中国家资本帐户开放,都会引起资金的流入,而银行企业大量借入的外资,在监督管理不严的情况下,又会投入股市和房地产形成泡沫经济。一旦宏观经济进入低谷,银行呆帐、坏帐急剧增多。如在1997年的泰国,大量银行坏帐严重影响了人们对泰国金融体系稳定性与可靠性的信心,致使挤兑风潮频发,泰国金融开始陷入动荡之中。
  2.亚洲国家不健全的金融监管体系
  随着全球以金融自由化、金融国际化、金融证券化、金融全球化为特征的金融变革不断发展,各国法律制度对金融立法同样经历了从开始强调管制(Control)到以后强调监管(Regulation)和现在强调放松监管(Deregulation)的立法变化。问题在于,亚洲一些新兴国家接受了这种概念后,把法律上的“监管”和“放松监管”错误地理解为“取消金融监管”或对金融“不加监管”。实际上,放松监管要求的是利率自由化和国内金融市场的开放,在这个基础上强调的是有效监管{7}。因此,一些发达国家和地区不仅监管立法非常健全,而且有一整套十分严密的监管体系和制度。如美国联邦储备系统主席格林斯潘本人跟踪、监控的数据多达14000多种。然而,东南亚国家为吸引外资,自80年代起,先后推出了一系列的金融改革措施,但是在开放过程中却疏于建立和健全金融监管的法律制度。例如在泰国几乎没有外债的概念,任何金融机构甚至企业,都可以自由地借入外资。1997年泰国外债总额超过900亿美元,占其国民生产总值的50%以上,而泰国对外债的结构、期限、投向和数量没有进行任何实际有效的管制,致使流入的外债中的短期外债总额达到400多亿美元,约占外债总额的45%;大部分外债不是投向促进产业结构优化的生产行业,而是投向房地产和股市。泰国外资流入结构的短期化和流动化,一方面使泰国的外资得以随金融环境的变化而变化,另一方面也使得泰国在面临外国投资者因金融形势不妙而抽逃资本冲击时难以招架,而非居民泰铢帐户的设立又为投机者获取泰铢以便对泰铢做投机性抛售创造了条件。
  3.亚洲国家政府对金融的过度干预
  亚洲的国有商业银行经常被用来为政府支出提供低息贷款,一些私有商业银行也被迫对特定地区、特定行业发放贷款,从而具有了半财政的性质。这些活动从中长期都削弱了银行的实力。例如金融危机之前的日本,所有金融政策制定、执行和监督的权力均由大藏省总揽,而央行并不具有其所应有的权威性和独立性。泰国政府干预金融也较严重,新加坡内阁资政李光耀在其以《东亚的经济展望》为题的演讲中就曾指出:“金融公司和银行的命运关系到许多泰国执政党与反对党领袖的个人利益,很自然他们就不想加以严厉管制,所以他们无视警告的讯号,并将改革挪后。当泰铢遭到攻击时,他们动用数十亿美元来拯救泰铢,这不但没有带来好处,还使最终付出的代价增加。”
  4.金融全球化加剧了信息的不完全性和不对称性
  资本的跨国流动、金融机构的跨国服务、厂商的跨国投资都是建立在高度发达的现代通讯技术基础上的。但是,由于各国政治、法律、经济统计、文化背景等的差异,资本流出国往往难以了解到资本在接受国的实际使用情况,而资本接受国也往往难以了解到资本流出的真实意图,无法准确地区别投资资本和投机资本。特别对于发展中国家而言,在信息对称性方面居于明显的劣势地位。信息的这种国际性不对称使发展中国家金融政策频频失误,无法应付以发达国家投机资本为主体的国际短期资本的冲击。此外,发展中国家不完善的会计系统、不完备的信息披露制度、滞后的法规建设和软弱的监控手段都阻碍银行业的有效监管和市场规则的运行。东南亚国家对关于国民经济发展的相关信息的控制较严,尤其是对金融状况的信息的控制,政府甚至刻意掩饰应该公布的政府金融、财政统计数据,不给市场提供充分的信息,而政府自身对这些信息又缺乏必要的正确分析,从而使整个社会缺乏必要的监督预警机制{8}。
  5.国际金融运行体制落后于金融全球化的发展
  亚洲金融危机爆发的一个重要原因是缺乏足够的预警,事实上,在危机到来之前,东亚地区的通货膨胀率和政府财政预算都受到了控制,直到1996年东亚各国的外汇储备还是稳中有升。国际货币基金组织(IMF)在1997年的年报中还赞扬泰国和韩国的经济形势。这说明既有的宏观经济指标不足以充分反映一个国家国民经济的健康状况,其预警性不足。此外,现有的国际金融体制明显的弊端是对投机资金制约无力,IMF往往作为最后贷款人事后亡羊补牢。面对数额庞大的投机资金,各国央行要以有限的外汇储备抵御,往往是杯水车薪。近几年接连爆发的欧洲汇率机制危机和墨西哥金融危机,以及亚洲金融危机无一不暴露了这一问题。现有的国际金融体制不能抑制国际金融市场的投机性,不适应经济全球化的要求,需要进行改革。
  (二)当代金融危机的新特点
  1.现代金融危机具有隐蔽性
  传统的国际金融理论认为,一国拥有满足三个月的进口外汇储备,就足以应付各种金融风险。而随着金融证券化、全球化的发展,使得企业融资尤其是境外融资更多地依靠证券市场融资而不是银行信贷,使金融危机更多起因于股市、汇市,而不是由银行倒闭所引发。在证券和外汇市场中,对其价格波动影响最大的是信息和信心。一国外汇储备与国际投机基金调动的资金相比往往是小巫见大巫,即使一国基本面良好,但国际投机者也可能利用传媒超市,而一旦市场信心出现问题,一些发展中国家往往难以与投机者相抗衡。因此,传统的金融危机预测模型、指标有必要进行调整。
  2.金融危机具有突发性
  金融业的发展与通讯、计算机等高科技的发展紧密相关,新技术在金融业中的大量运用,提高了交易的效率,同时也带来了许多新风险,如操作风险。在货币电子化的今天,一个按键按错了就可能造成重大损失。金融业对新技术的依赖性增强,许多金融交易是在新技术发展的基础上产生的,如果金融电子化的基础设施没有跟上金融交易的发展,金融基础设施不完善、不可靠,就会带来一些突发性风险。如我国国债期货市场发生“3·27”事件除了其他原因外,很重要的一点就是上海证券交易所的交易系统对大量卖空交易缺乏自动停止交易的系统。
  3.经济强国经济政策域外影响增大
  有的学者把日本看成是亚洲金融危机“真正的罪魁祸首”,因为日本实行了“日元的低汇率和贬值”政策。日元贬值意味着美元升值,泰国和其他东南亚国家的货币又是与美元相关联的,因此,日元贬值实际上使东南亚诸国货币汇率高估并招致投机者的进攻。此外,在欧洲货币危机中,始作俑者是德国利率不断提高;墨西哥金融危机的重要原因是美国6次提高利率。因此,在经济全球化的今天,各国相互联系彼此影响,如果哪一国经济过分走强,使其他国家不能维持原来的平衡局面时,国际投机资本常常会抓住这一时机攻击经济弱国,使其发生金融货币危机。因此,建立有效的国际金融危机风险防范机制,应注意平衡国际经济的发展,特别是个别发达国家在制定金融和经济政策时不能仅考虑本国的利益而忽视对其他国家的影响。
  4.金融攻击立体化
  由于存在金融衍生工具,国际投机基金可以同时在一系列分割市场上融资,并持有头寸,使得各个市场的相关性加大,

  ······

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【注释】                                                                                                     
【参考文献】 {1}世界贸易组织达成新的金融服务贸易协议(N).中国贸易报,1997—12—06.
{2}刘.金融安全与法制建设(M).1999.23.
{3}魏本华.21世纪金融大趋势———金融全球化(M).北京:中国金融出版社,1999.46.
{4}王梦奎.亚洲金融危机与中国(N).中国经济时报,1998—11—02.
{5}程定华.双刃剑———金融国际化的利益与风险(M).上海:上海社会科学院出版社,北京:高等教育出版社,1999.43.
{6}刘建江,袁冬梅.对世界金融全球化的理性思考(J).世界经济与政治,1998,(1):40.
{7}Harry Mcvea.Financial Conglomerates and the Chinese wall(M).clarendon Press Oxford,1993.3.
{8}曹建明.金融安全与法制建设(J).1998,(6):3.
{9}曹建明,贺小勇.中国加入WTO的若干法律问题(J).法学,1999,(12):49.
{10}张春,马超.依法建立防范风险机制,保障金融业长治久安(N).金融时报,1998—10—05(4).
{11}袁东.中国金融资产证券化的市场需求(N).金融时报,2000—04—08.
{12}倪国爱,杨青峰.论中国证券市场会计信息披露的规范(J).财贸研究,1997,(6):70.
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