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【期刊名称】 《法学杂志》
健全退市制度 加强证券监管
【作者】 闫秀华【作者单位】 北京工商大学
【分类】 证券管理法【中文关键词】 退市 证券上市公司 交易所
【期刊年份】 2002年【期号】 5
【页码】 27
【摘要】 退市是各成熟证券市场法律制度的重要组成部分,具有重要意义,随着我国证券市场的不断完善,我国退市制度也在不断完善。
【全文】法宝引证码CLI.A.19541    
  
  “退市”这一概念,在我国最早反映在1994年公布实施的《公司法》中。该法第157条规定:上市公司有下列情形之一的,由国务院证券管理部门决定暂停其股票上市;第158条规定上市公司有前条第(二)项、第(三)项所列情形之一经查实后果严重的,或者有前条第(一)项、第(四)项所列情形之一,在限期内未能消除,不具备上市条件的,由国务院证券管理部门决定终止其股票上市,以及“公司决议解散、被行政主管部门依法责令关闭或者被宣告破产的,由国务院证券管理部门决定终止其股票上市。虽然法律规定如此,但《公司法》颁布7年来鲜有上市公司被勒令退市的。众多投资者认为,退市在中国证券市场不可能存在。然而随着我国证券市场的逐步健全和完善,随着特别处理措施和特别转让措施的相继出台,尤其是随着沪、深两地证券市场上ST、PT公司数量的增多和上市核准制度的逐步实现,退市已经毫无疑问地成为我国证券监管中亟待解决的问题。2001年2月中国证监会出台的《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》(以下简称《办法》)意味着退市已经真正走进中国证券市场。
  一、建立退市制度的意义
  1.建立退市制度是“三公”原则的体现。公平、公正和公开是证券市场上的首要法则。在我国缺乏退市制度的情况下,一方面,不少公司在上市融资之后,经营状况反而逐步恶化,有的甚至上市当年即出现亏损,仍然在市场中苟延残喘。另一方面,由于上市资源本来有限,大量绩差亏损公司的存在不仅扰乱了市场秩序,而且使那些真正符合上市条件、急待融资的企业无法上市。退市机制的建立,将使我国证券市场中这些不公平、不合理,甚至违规违法的现象得以改观。
  2.建立退市制度是优化资源配置的要求。证券市场为融资和优化资源配置的使命而来。证券融资的使命靠证券一级市场得以完成,即通过证券发行将潜在的储蓄资金吸纳为可供利用的资本;优化资源配置的使命则靠证券二级市场得以实现,即通过证券交易对资金进行最优配置,以实现资金利用效率最大化。从融资的角度看,我国证券市场的发展成绩显著。由于我国证券市场建立较晚,市场秩序不稳定,投资者,尤其是中小投资者投资心态不成熟、庄家造市、股民跟风,市场价值规律遭到破坏,资源配置失去了合理的导向。建立有效的退市制度,坚决将不符合上市条件的上市公司驱逐出交易所市场,有利于净化交易环境,降低投资风险。
  3.建立退市制度有利于规范市场行为。在审批制环境下,上市资源异常珍贵,地方政府出于维护本地利益,在自己包装上市的公司出现巨额亏损时,仍不惜血本保护自己的“壳”资源退出机制的建立,在净化市场投资环境的同时,也将逐步纠正被长期扭曲的市场投资理念,促使投资者树立理性投资观念,关注上市公司的业绩和成长性,从市场价值的角度来选择投资个股。
  二、我国退市制度的现状和主要规定
  我国目前的退市制度主要包括以下规定:
  1.退市条件。根据《公司法》第157条和第158条的规定,上市公司有下列情形之一的,由国务院证券管理部门决定暂停其股票上市:其一,公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件;其二,公司不按规定公开其财务状况,或者对财务会计报告做虚假记载;其三,公司有重大违法行为;其四,公司最近三年连续亏损;其五,上市公司有第157条第2项、第3项情形之一经查实后果严重的,或者有前第1、第4种情形之一,在限期内未能消除,不具备上市条件的,由国务院证券管理部门决定终止其股票上市。公司决议解散、被行政主管部门依法责令关闭或者被宣告破产的,由国务院证券管理部门决定终止其股票上市。
  2.暂停上市和宽限期。根据《办法》的规定。上市公司出现连续3年亏损的情况,自其公布第3年年度报告之日起(如公司未公布年度报告,则自《证券法》规定的年度报告披露最后期限到期之日起),证券交易所应对其股票实施停牌,并在停牌后5个工作日内就该公司股票是否暂停上市作出决定。公司暂停上市后,可以在45天内向证券交易所申请宽限期以延长暂停上市的期限。
  3.恢复上市。根据《办法》第三章,暂停上市的公司在宽限期内一个会计年度内赢利的,可以在年度报告公布后,向中国证监会提出恢复上市的申请。中国证监会受理申请后,应当提交发审委审核,并在3个月内作出是否予以核准的决定。
  4.终止上市。根据《办法》,暂停上市的公司在宽限期内第一个会计年度继续亏损的,或者其财务报告被注册

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