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【期刊名称】 《法学》
困扰中国证券市场发育的深层原因
【作者】 钱奕【分类】 证券管理法
【期刊年份】 1989年【期号】 8
【页码】 37
【全文】法宝引证码CLI.A.1107364    
  
  1986年是中国金融体制改革有声有势的一年。当年在上海、沈阳设立的证券市场被国外记者誉为中国市场发育的一个里程碑。中国的经济改革智囊人士也自喜此举“是给全国的改革进程发出了一只好球。”然而几年时间过去了,证券市场的形势并不令人鼓舞,表现在发行市场和流通市场严重不对称。到1987年底,中国的各类有价证券发行总额已达940亿元,而在证券柜台交易的总额为1.5亿元,仅占1.5‰。进入1988年,中央银行批准部分城市上市国库券,缓解了有行无市的窘况,但股票市场依然交投清淡。有些分析家将此归咎于缺少证券交易所,资金调拨渠道单一,交易筹码不足,缺乏管理经验,通讯落后等。笔者认为上述说法不无道理,但我国证券市场面临的困境还有其深层的制度结构性原因。
  最基本的因素是占我国经济主导地位的大中型国营企业尚未被改造成面对市场的独立法人。其产权结构是单一的全民所有,实际上是政府资产。虽然全国大中型国营企业试行了承包制,但承包人只有在完成上缴基数后才可以支配企业的剩余利润。而承包的内容是连企业资产、债务(往往承包企业都有亏损)和现就业人员一揽子承包。由于中国的社会保障是建立在企业自理的基础上,工人离开了企业就离开了保障的物质基础,所以承包人不敢炒职工鱿鱼,否则会招惹意想不到的麻烦。
  企业承包后,承包人、经理与党的基层组织之间的关系还值得做更多研究。在现今的国营企业中,党的基层组织对承包后的企业发挥监督作用是无可回避的必然选择,但政党组织的功能与以资产为基础、以牟利为出发点的企业、公司经济组织是两码事。企业的运行机制是资产制度和市场秩序,而政党的存在是以社会目标、组织纲须、组织纪律为特征的非经济性权力结构。如何以一种政治组织的分支机构去监督、帮助企业运行,监督、帮助的范围是什么,规则是什么,惩戒的尺度何左,都是很值得思考和研究的中国式课题。
  显然,推行承包制并没有从制度上解放企业,却给国营企业带来了如下特征:
  其一、企业依然面对官场而非市场。承包合同里规定的承包基数多少,是承包人和政府官员讨价还价的结果。承包后的企业能否继续享受计划分配的原材料、燃料、电力、资金等生产要素,往往取决于上级领导的意图,企业经营成果的大小同上级支持成正比。对依靠发行股票来扩充资本,增强经营实力的纯市场经济企业竞争手段,在国营企业里没有适用的必要。官办、官管的遗传基因无法表达市场经济条件下加速资本积累的原始冲动。
  其二、企业不是在平等条件下竞争。各企业资本有机构成不同,负债亏损条件不同,职工年龄结构和素质不同,再加上承包基数不同,造成普遍性的不公平竞争状况。客观上检验不出企业的经营效率。企业资本的增值率、利润率、人均产值等一系列基本经济指标无法通过一个统一的、客观的标准去衡量和检验。如果要发行股票、债券,缺乏这些指标,

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