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【期刊名称】 《金融法苑》
货币市场基金
【作者】 郭雳【作者单位】 北京大学金融法研究中心
【分类】 货币管理法【期刊年份】 2001年
【期号】 2(2)【总期号】 总第四十期
【页码】 73
【全文】法宝引证码CLI.A.1145807    
  众所周知,学术和实务界往往都习惯把整个金融市场划分为两大部分,大致来讲,即一年期以内的货币市场及一年期以上的资本市场。我国基金业当中,无论是业已运作多时的封闭式基金,还是引发热烈讨论的开放式基金,目前都将主要注意力集中在股票,也就是资本市场上。然而如果将目光移向全球金融市场,货币市场基金则很容易进人我们的视线。
  一般而言,货币市场基金(Money Market Fund, MMF)是指在货币市场上从事短期有价证券投资的基金,这些短期有价证券包括国库券、大额银行可转让定期存单(CDs)、商业票据(Commercial Notes)等等。与资本市场基金类似,投资者通过购买取得货币市场基金单位,并按照持有单位的份额获得收益。在国外,货币市场基金是金融市场的重要参与者,其规模约为资本市场基金的一半左右,受到业界及监管者的高度重视。事实上在美国,货币市场基金份额甚至作为一项指标,被计人广义货币M2当中。
  一、货币市场基金的产生与发展
  我们知道,商业银行作为间接融资的主渠道,长期以来一直在货币市场上占据着绝对优势的地位。货币市场基金这一新生力量,能够以“挑战者”的姿态迅速崛起,并最终给银行业造成巨大冲击,很大程度上有赖于利率市场化的宏观背景,这一点在其发源地—美国体现得尤为明显。
  20世纪30年代“大危机”后,为限制银行间的过度竞争,美国联邦储备委员会颁布了Q条例,规定存款账户利率的上限,实施利率管制。到了20世纪70年代,美国经济出现滞胀,由于要采取严格控制货币供应的方式来抑制通货膨胀,致使市场利率节节攀升。Q条例所规定的利率尽管也几次调高,但仍然跟不上当时的市场利率水平。为扭转存款大量外流的不利局面,商业银行推出了不受Q条例限制的大额可转让定期存单(CDs)。虽然摆脱了对利率的法定束缚,但由于CD的起始金额被要求为10万美元,一般中小投资者仍难享其利。
  时势造英雄,货币市场基金应运而生。一方面,作为基金,它属于信托业务,不受Q条例的约束;另一方面,它可以通过广泛吸收社会零散资金集腋成裘,帮助中小投资者间接进人货币市场,分享CD等工具的收益,起到规避利率管制的作用。可以说,市场利率与管制利率之间的差额构成了货币市场基金发展的内在动力,此后的发展也表明:这一差额越大,其规模扩张也越快。1982年市场利率飙升之际,货币市场基金余额达2,300亿美元,占基金总额的69.6%。到1986年3月-31日美国取消利率管制时,货币市场基金已经巩固了其在金融市场中的重要地位;此后虽势头放缓,但仍继续保持了惯性发展,并逐步推广到了其他国家。
  二、货币市场基金的特点及其对银行业务的影响
  首先,货币市场基金带有基金集合投资的固有特征,资产规模庞大,可以利用资金优势在金融市场上争取到较高的利差收人。同时,由于有专家负责操盘,在对宏观经济,特别是金融市场走向的把握上,较之普通投资者胜算更大。
  其次,货币市场基金具有较高的安全性。这一方面是因为其投资对象多为信誉高、期限短、流动性好的货币市场工具,所承担的风险较小。另一方面,在实际操作中,货币市场基金的投资平均期限较短,一般少于60天,保障了其应有的流动性。此外,由于它通常采取开放式基金的形式,在规模和期限上没有限制,大大缓解了投资者对到期清盘的担心。也正因如此,较之资本市场基金,货币市场基金更能满足一些保守投资者的偏好,符合其获取安全、稳定收益的需求。
  再次,货币市场基金具有相当的灵活性。它通常借助于银行或证券公司的网点进行销售,在便利程度上比起银行存款亦不遑多让。为了进一步方便投资者,美国的大证券商美林公司(Merin Lynch)还在此基础上首创了现金管理账户(CMS's),允许投资者在自己的货币市场基金账户上签发支票和进行转账,使其可以随时追加投资额,或通过签发支票的形式退出基金。
  最后,货币市场基金在收益获取方式上与众不同。其单位价格是不变的,通常为1美元,投资获取的收益体现在所拥有基金单位份额的增加上。这一点与证券投资基金通过净资产价值增值获取收益的方式明显不同,倒与银行存款以利息形式获利有几分相似。
  金融市场上,货币市场基金的出现对银行的影响最大。从起源及特点分析不难看出,其构成了对银行存款的直接替代。双方可以说各有优势,银行更有可能在需要时获得“最后贷款人”的支持,而基金在多数国家则无须像银行存款那样缴纳法定存款准备金,从而降低了相应的机会成本。实践表明,总会有部分银行存款被分流到货

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